定增募资额“缩水”！云中马毛利率连降两年仍拟扩产，八成收入依赖浙江和福建客户

深圳商报·读创客户端记者 程茹欣

5月10日，缩水云中马（603130）发布公告称，定增公司召开第四届董事会第五次会议，募资毛利审议通过了《关于调整公司2025年度向特定对象发行A股股票方案的中马浙江议案》等相关议案。

调整后，率连云中马募集资金总额由不超过6.4亿元变更为不超过5.3亿元，降两建客募投项目仍为年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布坯布项目。年仍拟扩

据公开资料，云中马于2022年在上交所上市，收入专注于革基布的依赖研发、生产和销售。和福户

在定增预案（二次修订稿）中，缩水云中马表示，定增公司首次公开发行股票募集资金投资项目“年产5万吨高性能革基布坯布织造生产线建设项目”正式投产后，募资毛利公司新建坯布生产线产能依然不能满足业务持续增长的中马浙江需求，现产能已达到饱和，导致公司仍存在外采坯布情况。因此，公司亟须通过新建坯布产线，扩大产能，以此解决产能瓶颈问题，同时进一步实现公司的战略规划布局。

业绩方面，预案显示，云中马报告期（2023年至2025年）各期分别实现营收23.25亿元、26.18亿元、26.75亿元，归母净利润1.19亿元、1亿元、1.05亿元。值得注意的是，2024年、2025年，云中马毛利率连续两年同比下滑，分别为8.98%、8.23%。

云中马表示，毛利率呈下降趋势原因是主要原材料价格随市场行情波动幅度较大，公司产品定价以坯布原材料价格为基础，公司综合考虑加工成本费用以及市场供需关系等因素，按照行业惯例，采取“原材料价格+加工价格”的定价模式。“原材料价格”为坯布原材料的采购价格，随行就市，波动较大；公司会根据下游市场需求量、产品销量、市场份额等情况，实时调整产品销售策略以及“加工价格”，以实现公司利益最大化。如果未来公司面临市场竞争加剧、主要产品市场价格下降、原材料价格上升、用工成本上升等不利因素，则综合毛利率将可能下降，对公司盈利产生不利影响。

与此同时，云中马提示称，公司客户主要集中于浙江和福建，报告期各期两省客户收入合计占营业收入的比例分别为84.12%、85.91%和84.14%。未来公司将努力开拓广东、江苏、安徽等销售市场，但市场开拓是一个长期的过程，公司的业务收入未来一段时期仍将主要来源于浙江省和福建省，若浙江省、福建省的营商环境未来发生重大不利变化，将对公司生产经营产生不利影响。

另需注意的是，云中马应收账款账面余额持续走高，报告期各期末分别约为3.22亿元、4.4亿元、4.67亿元，占当期资产总额的比例分别为12.89%、14.49%和17.01%，占当期营业收入的比例分别为13.87%、16.79%和17.47%。

云中马表示，报告期内，公司的客户信誉良好，应收客户款项绝大部分在公司给予的信用期内，公司应收账款回收风险较低。但随着公司经营规模的扩大，在信用政策不发生改变的情况下应收账款余额仍会进一步增加。虽然公司已经按照会计准则的要求和公司的实际情况制定了相应的坏账准备计提政策，若公司主要客户的经营状况发生不利变化，则可能导致该等应收账款不能按期或无法收回而发生坏账，将对公司的生产经营和业绩产生不利影响。

二级市场上，截至5月8日收盘，云中马跌0.17%，报47.26元/股，总市值64.99亿元。2026年以来，云中马股价跌幅为16.24%。

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