兴蓉环境：万兴三期项目完成满负荷试运行，重点项目落地筑牢高质量发展根基

5月7日，兴蓉行重兴蓉环境（000598.SZ）发布公告，环境公司全资子公司成都市兴蓉再生能源有限公司投资建设的期项成都万兴环保发电厂三期项目的3号机组已顺利完成“72+24”小时满负荷试运行。至此，目完目落万兴三期项目的成满1号、2号、负荷发展3号机组均已完成“72+24”小时满负荷试运行，试运实现稳定并网发电。点项地筑下一步，牢高公司将尽快完成本项目建设收尾，质量推动项目有序转入商业运行。根基

万兴三期项目即将投运，兴蓉行重打造固废处置行业标杆

万兴三期项目是环境成都完善城市环境基础设施、强化生态环境承载力的期项关键工程，项目始终以“资源化、目完目落能源化、低碳化、智慧化”为核心建设理念，创新采用“生活垃圾+污泥+厨余垃圾”三废协同处置模式，打破传统单一垃圾处置壁垒，实现设施共享与能效最大化。全面投运后，项目垃圾焚烧处理能力5100吨/日，协同处置厨余垃圾800吨/日、污泥800吨/日，约占成都市生活垃圾总量的30%，将从源头大幅减少垃圾填埋量和土壤污染风险，显著改善城市人居环境与公共卫生安全。

依托中温次高压参数设计、富余沼气发电闭环等固废资源化利用技术，项目构建起“垃圾—能源—资源”完整循环链条，年发电量超9亿度，可满足65万户家庭日常用电需求。在低碳运营方面，项目通过自然光利用、节能建材应用及沼气发电、光伏发电等工艺组合，年碳减排量可达92万吨；同时深度融合物联网、大数据及AI智能算法，建成10大智慧功能模块与240余项核心智慧应用，实现生产运营从经验驱动向数据驱动、智能决策的全面升级。

盈利指标持续优化，公司财务结构实现良性改善

万兴三期项目全面完成满负荷试运行且后续将转入商业运行，是兴蓉环境固废处置板块重点项目落地见效的关键节点，也是公司从资本投入向产能兑现、效益释放切换的重要标志。作为深耕成都、辐射全国9个省区、拥有50余个水务环保特许经营项目的综合环境服务商，兴蓉环境正呈现出经营质量提升、产能稳步增长的发展态势。

根据公司最新财报，2025年公司经营发展稳中有进，全年实现营业收入90.68亿元，归属于上市公司股东的净利润20.05亿元；2026年一季度延续良好发展势头，实现营业收入20.87亿元，归母净利润5.27亿元。整体经营数据表现亮眼，营收规模与利润水平持续稳健攀升，盈利结构持续优化夯实，经营基本面扎实向好，发展质效稳步提升。

现金流端的变化同样关键。2025年经营活动现金流量净额达37.01亿元，保持强劲现金回笼能力。与此同时，公司投资活动现金流净流出由上年的45.86亿元收窄至31.57亿元，降幅达31.14%，其中购建固定资产等支付的现金同比下降26.73%，显示公司正从高资本开支阶段逐步切换至“项目投运、现金回流”的新阶段。

同时，公司持续提升股东回报水平，拟向全体股东每10股派发现金股利2.352元（含税），合计派现约7.02亿元（含税），占2025年归母净利润的35%，分红比例较上年提升7个百分点；每股股利同比增长约26%，充分彰显了公司与股东共享发展成果的决心。

项目密集投运进入兑现期，成长势能持续积蓄释放

除万兴三厂外，公司多个核心项目正密集推进并陆续投运，成长势能持续积蓄释放。2025年，成都市洗瓦堰再生水厂、自来水七厂三期（剩余40万吨/日）项目已顺利投运，有效提升了区域供水与污水处理能力。进入2026年，项目投运节奏持续加快，成都市第六再生水厂二期于4月进入商业运行，山南市泽当城区污水处理厂已实现商业运行，成都市自来水七厂三期至温江老城区供水输水管线工程也已实现通水。此外，成都市第五再生水厂二期、第八再生水厂二期、合作污水处理厂四期等项目均计划于2026年内投运；公司还新增成都高新西区水质净化中心、新津花源自来水厂增容扩建项目，供排水设计规模合计30.99万吨/日。

目前，公司运营及在建供水规模约440万吨/日、污水处理规模约500万吨/日、中水利用规模约130万吨/日、垃圾焚烧发电规模1.2万吨/日、污泥处置规模3116吨/日，庞大的运营类资产底盘为后续业绩增长提供了稳定保障。随着新建项目陆续投运，公司资本开支节奏合理放缓，整体资本支出规模稳步回落，自由现金流改善预期持续升温。

在巩固传统水务和固废业务优势的同时，公司积极拓展业务边界，新设中水公司推动再生水利用专业化、市场化发展；成立控股子公司实施龙泉垃圾焚烧炉渣资源化利用项目；并在成都、自贡、湖州、拉萨等地落地多个技术服务项目，逐步形成“重资产运营+轻资产服务”并举的多元化业务结构，有效提升了整体业务弹性和附加值。

行业政策持续赋能，长期投资价值获得认可

2026年是“十五五”规划开局之年，水务环保行业正加速向资源化、能源化、低碳化、智慧化转型升级。《关于制定成都市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出推行源厂网一体化改革、推进城市高品质供水、实施供排净治一体化提升工程、拓展再生水利用、全域建设“无废城市”等方向，这与兴蓉环境在再生水、污泥处置、垃圾焚烧发电等领域的布局高度契合，为公司提供了广阔的政策空间与市场机遇，也印证了公司战略的前瞻性。

公司的稳健经营与发展潜力也得到了资本市场及专业机构的高度认可。华泰证券在研报中指出，兴蓉环境有望持续受益于业务量稳步增长、价格合理上调及运营效率持续提升的多重利好，长期驱动业绩稳步成长，维持“增持”评级；2025年以来，多家头部券商持续对公司开展跟踪调研，重点关注公司资本开支下降节奏、分红比例提升空间、现金流改善预期及重点新项目投运进展，凸显了资本市场对公司长期发展价值的持续看好。

立足“十五五”开局关键节点，兴蓉环境将牢牢把握行业转型升级机遇，紧扣资源化、能源化、低碳化、智慧化发展方向，深化技术创新与数智化转型，推动创新成果与业务深度融合，持续优化业务结构，提升核心竞争力，开启高质量发展新篇章。

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